金融界4月27日消息，乘著消費(fèi)復(fù)蘇的春風(fēng)，4月26日，天弘基金股票研究總監(jiān)、消費(fèi)組基金經(jīng)理于洋走進(jìn)呼和浩特的牧場(chǎng)開(kāi)啟了一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)調(diào)研直播。此次直播在螞蟻財(cái)富理財(cái)直播平臺(tái)吸引了32萬(wàn)人觀看。
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本次實(shí)地調(diào)研過(guò)程中，于洋先探訪了敕勒川生態(tài)智慧牧場(chǎng)，對(duì)如何保證奶牛品質(zhì)的手段，養(yǎng)奶牛的成本和產(chǎn)出，以及牧場(chǎng)智慧化、生態(tài)化的其他體現(xiàn)進(jìn)行了調(diào)研。接著，于洋走進(jìn)乳制品制造加工超級(jí)工廠，參觀了液態(tài)奶自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)。最后，于洋走進(jìn)現(xiàn)代智慧健康谷，參觀調(diào)研了嬰兒配方奶粉生產(chǎn)基地和全球智能化程度最高的綠色低碳觀光牧場(chǎng)。
在這場(chǎng)沉浸式的直播調(diào)研中，于洋結(jié)合探訪所見(jiàn)和自身投資、生活經(jīng)歷，分享了消費(fèi)賽道為何是值得長(zhǎng)期配置的賽道，食品飲料為何是消費(fèi)賽道里的排頭兵，以及配置乳制品的必要性，并對(duì)食品飲料2023年左側(cè)布局機(jī)會(huì)進(jìn)行了前瞻性的分析和預(yù)判。
押上孩子上大學(xué)的費(fèi)用，消費(fèi)賽道為何值得長(zhǎng)期投資？
消費(fèi)賽道作為具有長(zhǎng)牛潛力的賽道一直是投資必選。目前，于洋在管產(chǎn)品包括天弘甄選食品飲料股票、天弘云端生活優(yōu)選混合、天弘永定價(jià)值成長(zhǎng)混合、天弘消費(fèi)股票、天弘精選混合，專(zhuān)注于消費(fèi)賽道的投資。
于洋表示，消費(fèi)賽道最主要的優(yōu)勢(shì)就是長(zhǎng)期穩(wěn)定性特別強(qiáng)，賽道內(nèi)公司的品牌壁壘又比較強(qiáng)。整個(gè)大消費(fèi)方向特別適合長(zhǎng)期持有，并且也很適合在行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境變化導(dǎo)致企業(yè)股價(jià)回調(diào)的時(shí)候去從底部買(mǎi)入。這是于洋一直認(rèn)為消費(fèi)賽道特別吸引他長(zhǎng)期專(zhuān)注其中的特點(diǎn)所在。
而以上所提到的行業(yè)長(zhǎng)期的剛性需求和公司壁壘這兩點(diǎn)，在食品飲料板塊上體現(xiàn)得更為突出，這也是于洋非?？春檬称凤嬃习鍓K，并發(fā)起相關(guān)主題基金的原因。2020年8月，于洋在發(fā)行天弘甄選食品飲料基金，專(zhuān)注挖掘白酒、乳制品、調(diào)味品等細(xì)分板塊產(chǎn)業(yè)價(jià)值凸顯、競(jìng)爭(zhēng)壁壘持續(xù)向上的“白馬”和“黑馬”公司。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，截至2023年03月31日，天弘甄選食品飲料A基金份額凈值為1.1844元，天弘甄選食 品飲料C基金份額凈值為1.1781元。報(bào)告期內(nèi)份額凈值增長(zhǎng)率天弘甄選食品飲料A為 3.69％，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為2.89％；天弘甄選食品飲料C為3.64％，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為2.89％。
橫向比較來(lái)看，截至4月26日，天弘甄選食品飲料（A類(lèi)009875，C類(lèi)009876近半年收益12.63％。銀河數(shù)據(jù)顯示，該基金近一年業(yè)績(jī)表現(xiàn)排名消費(fèi)行業(yè)股票型基金前十（7/38），近兩年排名前五（5/29），如果剔除規(guī)模不足2億元的，則排名第四。晨星行業(yè)股票-消費(fèi)基金一年期業(yè)績(jī)排名前10％（9/92）。
除了是市場(chǎng)上排名靠前的食品飲料主題基金，業(yè)內(nèi)常常還將于洋在管的基金稱(chēng)為“女兒紅基金”。在發(fā)行天弘甄選食品飲料基金時(shí)，于洋自購(gòu)了100萬(wàn)元，鎖定期為三年；在2021年加倉(cāng)天弘云端生活優(yōu)選基金105萬(wàn)元，鎖定期三年。
直播中，于洋解釋了“女兒紅基金”的靈感來(lái)源以及為何進(jìn)行大額自購(gòu)的原因。他回憶，5年前與業(yè)內(nèi)朋友聊天時(shí)聊到了“女兒紅”這個(gè)詞，“女兒紅”原意是古代大戶(hù)人家在女兒出生時(shí)會(huì)買(mǎi)一壇酒，等到女兒出嫁時(shí)再將酒取出來(lái)喝。當(dāng)時(shí)便想到一個(gè)視角，即挑選一些公司長(zhǎng)期投資，等將來(lái)孩子上大學(xué)時(shí)作學(xué)費(fèi)用。于是在2020年發(fā)布甄選食品飲料基金時(shí)，于洋便認(rèn)購(gòu)了一筆，“這筆錢(qián)就是專(zhuān)款專(zhuān)用，等到我的孩子們18歲上大學(xué)之后，再拿出來(lái)給他們用。”
除了“專(zhuān)款專(zhuān)用”的想法，于洋也希望通過(guò)自己持倉(cāng)的方式，來(lái)跟持有者們一起踐行長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，他表示這樣自己更能體會(huì)到行情波動(dòng)時(shí)用戶(hù)的感受，以及對(duì)整個(gè)投資組合的感受。值得一提的是，于洋在產(chǎn)品管理過(guò)程中還以周為頻率在天弘基金APP、支付寶討論區(qū)等地持續(xù)發(fā)文，利用專(zhuān)業(yè)研究能力，給持有人帶去有溫度的專(zhuān)業(yè)建議，幫助持有人更好理解市場(chǎng)行情和投資邏輯，提升產(chǎn)品持有體驗(yàn)，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。
成立以來(lái)，于洋所管產(chǎn)品受到機(jī)構(gòu)投資者和天弘基金內(nèi)部員工高度認(rèn)可。目前，于洋所管產(chǎn)品天弘甄選食品飲料A（009875）獲天弘基金內(nèi)部員工認(rèn)購(gòu)1292.32萬(wàn)；獲機(jī)構(gòu)持有金額約2.5億，占比53.36％。
配置乳制品的必要性
與同賽道的白酒類(lèi)基金相比，于洋管理的天弘甄選食品飲料在持倉(cāng)方面存在著較大的差異化，基金內(nèi)配置了白酒、乳制品、調(diào)味品等細(xì)分板塊，重倉(cāng)持股包括貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、口子窖、五糧液、伊利股份、山西汾酒、舍得酒業(yè)、青島啤酒股份、安井食品、酒鬼酒。
之所以重倉(cāng)乳制品企業(yè)并重視乳制品的投資和研究，于洋表示主要有兩點(diǎn)原因：首先，乳制品是一個(gè)很長(zhǎng)期的大方向，具備很強(qiáng)的營(yíng)養(yǎng)屬性，國(guó)內(nèi)外都有用牛羊奶來(lái)補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)的傳統(tǒng)，并且牛奶還能夠添加到很多飲料、食品里，因此乳制品是一個(gè)長(zhǎng)賽道并且里面的內(nèi)容將越來(lái)越多。其次，乳制品在食品安全問(wèn)題上存在很高的要求，這也使得乳制品賽道內(nèi)的大企業(yè)能憑借多年來(lái)的品質(zhì)安全、消費(fèi)者信任度，而建立起相當(dāng)強(qiáng)的品牌壁壘。
他進(jìn)一步介紹，在乳制品行業(yè)他會(huì)選擇兩類(lèi)投資機(jī)會(huì)：一類(lèi)是公司的品牌壁壘、渠道壁壘都很強(qiáng)，這樣的公司具備持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的能力，并且渠道能夠從一線(xiàn)城市布局到二線(xiàn)城市，同時(shí)在產(chǎn)業(yè)鏈上游的原奶環(huán)節(jié)也具備更多掌控權(quán)，還能夠到國(guó)外市場(chǎng)擴(kuò)展自己的業(yè)務(wù)跟收入利潤(rùn)，這樣的公司在它估值較低的時(shí)候就存在很好的買(mǎi)入并持有的機(jī)會(huì)。
第二類(lèi)是行業(yè)內(nèi)的創(chuàng)新型公司。乳制品行業(yè)是一個(gè)不停出現(xiàn)新產(chǎn)品和新的應(yīng)用方向的大行業(yè)，所以賽道內(nèi)有產(chǎn)品創(chuàng)新能力的乳品公司，有希望通過(guò)一個(gè)新產(chǎn)品或者新渠道，讓公司的營(yíng)收利潤(rùn)和品牌知名度消費(fèi)者上一個(gè)臺(tái)階，這類(lèi)公司也是可以選擇的投資機(jī)會(huì)。
細(xì)看整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，投資者們最關(guān)心的還是利潤(rùn)最高的環(huán)節(jié)是哪一個(gè)。于洋介紹，乳制品產(chǎn)業(yè)鏈分為兩大環(huán)節(jié)，一是奶牛生產(chǎn)原奶，二是將原奶制成乳制品的環(huán)節(jié)，總體而言下游生產(chǎn)乳制品的環(huán)節(jié)利潤(rùn)率更高。
在乳制品環(huán)節(jié)可以分成兩塊，一塊是奶粉和高端原味奶，其中奶粉因?yàn)榘踩砸蟾?、?gòu)買(mǎi)量大，在常溫的乳制品當(dāng)中利潤(rùn)最高的，當(dāng)然這個(gè)環(huán)節(jié)想建立用戶(hù)心智也非常不容易。原味奶則順應(yīng)了消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，消費(fèi)者愿意為了品類(lèi)付出更多溢價(jià)。另一塊則是長(zhǎng)尾端，包括低溫酸奶、鮮奶、冰激凌等。其中里邊最賺錢(qián)的是冰激凌，因?yàn)樗Ｙ|(zhì)期相對(duì)長(zhǎng)一些，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上的損耗會(huì)小一些，利潤(rùn)也就更高一些。
食品飲料板塊左側(cè)布局機(jī)會(huì)
隨著企業(yè)年報(bào)和一季報(bào)的披露，市場(chǎng)上的投資信息也越來(lái)越豐富，如何看待食品飲料行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，目前是否是左側(cè)布局的機(jī)會(huì)？
對(duì)此，于洋表示，2023年是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的年份，對(duì)食品飲料板塊來(lái)說(shuō)應(yīng)該不是非常強(qiáng)的機(jī)會(huì)，從年度的級(jí)別來(lái)看，今年是右側(cè)投資。不過(guò)，從短期的季度級(jí)別來(lái)看，消費(fèi)方向高成本板塊從去年的十一二月份上漲到今年一、二月經(jīng)歷過(guò)一波回調(diào)，到現(xiàn)在而言正是左側(cè)布局的機(jī)會(huì)。
除了乳制品、白酒，天弘甄選食品飲料的持倉(cāng)中還布局了啤酒、調(diào)味品，如何看待這兩個(gè)細(xì)分板塊的投資機(jī)會(huì)？對(duì)此，于洋表示，只要行業(yè)需求長(zhǎng)期是向上的，賽道里邊的公司是在品牌形象和消費(fèi)者粘性上，它就是好的投資方向。
以啤酒為例，相對(duì)于白酒，啤酒面向的是價(jià)格低的大眾消費(fèi)場(chǎng)景，在消費(fèi)復(fù)蘇的背景下啤酒消費(fèi)的意愿就比較明確了，另外啤酒的核心消費(fèi)群體是18歲到35歲之間的年輕人，近年來(lái)高學(xué)歷年輕人的比例越來(lái)越高，相應(yīng)地他們對(duì)品牌和產(chǎn)品質(zhì)量的要求也會(huì)越來(lái)越高。因此，啤酒賽道的品牌升級(jí)、價(jià)格升級(jí)是一個(gè)確定的大趨勢(shì)。在研究啤酒企業(yè)時(shí)要特別關(guān)注啤酒品牌的產(chǎn)品升級(jí)情況，以及年輕消費(fèi)者對(duì)高端品牌的認(rèn)知和變化。另外，還要關(guān)注啤酒企業(yè)對(duì)價(jià)格的管控能力，不同區(qū)域、渠道上的價(jià)格體系是否會(huì)互相沖突，價(jià)格管控能力越好，企業(yè)的盈利能力也會(huì)越強(qiáng)。
再以調(diào)味品方向?yàn)槔?，調(diào)味品行業(yè)有兩類(lèi)調(diào)味品：一類(lèi)是面向家庭端的，這一端目前正發(fā)生著從單一調(diào)味品向復(fù)合調(diào)味品的變化，能夠把復(fù)合調(diào)味品做得好的公司，將來(lái)的盈利能力也會(huì)越強(qiáng)一些。另一類(lèi)是面向B端餐飲企業(yè)，這一端是調(diào)味品企業(yè)的核心盈利所在，因此要關(guān)注B端的競(jìng)爭(zhēng)變化，另外連鎖餐廳的增長(zhǎng)對(duì)于調(diào)味品企業(yè)在B端的競(jìng)爭(zhēng)力有沒(méi)有影響，也是研究過(guò)程中要特別關(guān)注的點(diǎn)。
除了投資價(jià)值，消費(fèi)行業(yè)存在哪些投資風(fēng)險(xiǎn)也是需要去關(guān)注并了解的。
對(duì)此，于洋表示，從半年到一年的時(shí)間維度來(lái)說(shuō)，消費(fèi)方向最大的風(fēng)險(xiǎn)還是宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況如何，消費(fèi)最終還是整體居民收入水平的體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱的話(huà)，收入水平的恢復(fù)和增長(zhǎng)都會(huì)不及預(yù)期。另外，還需要注意的是市場(chǎng)風(fēng)格變化的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于科技、地產(chǎn)等周期性行業(yè)，消費(fèi)行業(yè)基本面的變動(dòng)相對(duì)緩和，很多時(shí)候消費(fèi)行業(yè)的資金流向變化是被動(dòng)的。所以，要關(guān)注食品飲料板塊在季度級(jí)別上可能會(huì)受到波動(dòng)的點(diǎn)。
隨著注冊(cè)制的落地，投資者選股的范圍雖然更廣了，但是對(duì)投資者的能力要求也更高了，更適合專(zhuān)業(yè)的人干專(zhuān)業(yè)的事，對(duì)于基金配置上的建議，于洋表示對(duì)投資結(jié)果影響最大的還是在于能不能再股價(jià)回調(diào)的時(shí)候愿意去加倉(cāng)，這需要要多花一些時(shí)間研究所要投資的標(biāo)的，對(duì)公司形成信任。申購(gòu)基金也是一樣，于洋建議在新了解到一只基金時(shí)，可能先不用大買(mǎi)而是先定投一些，然后在投資過(guò)程中跟蹤去了解基金經(jīng)理的投資策略，歷史持倉(cāng)跟投資策略能不能對(duì)應(yīng)上，在跟蹤過(guò)程當(dāng)中，如果自己是愿意信任這位基金經(jīng)理的，等到基金下跌的時(shí)候就更能夠去做到加倉(cāng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。基金過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他產(chǎn)品業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本產(chǎn)品業(yè)績(jī)的保證。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
來(lái)源：金融界
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